若京津冀價(jià)格上調(diào)50元，則京津冀大區(qū)可貢獻(xiàn)利潤(rùn)52.8億

未合并冀東水泥盈利28億，折合2.1元/股，7X估值。

2016Q3十大股東持股情況

 

 

幾個(gè)問(wèn)題:為什么冀東給15X,海螺才10X?

首先，海螺是一家執(zhí)行力管控能力最好水泥企業(yè).但當(dāng)下比較估值尤其在需求過(guò)去幾年大幅下降后趨于穩(wěn)定情況下,估值的核心在于區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu),因?yàn)檫@是未來(lái)幾年盈利能力的核心,也是供給側(cè)改革下能否呈現(xiàn)最佳盈利性與最小周期波動(dòng)性的基礎(chǔ),合并后華北區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)是最好的,明顯好于華東,而且區(qū)域的封閉性也要好于華東,這是核心原因之一。

冀東水泥是基本面轉(zhuǎn)型最劇烈的公司,整個(gè)團(tuán)隊(duì),管理,區(qū)域定價(jià)在合并后脫胎換骨,轉(zhuǎn)型期公司給與一定估值提升是合理的.

15X估值是一個(gè)定性判斷,是基于以上兩點(diǎn)的。

華北區(qū)域能漲多少錢(qián)?

漲價(jià)的基礎(chǔ)到底是什么?只有理解他,我們才能去判斷漲幅的問(wèn)題?

答：漲價(jià)背后是供需問(wèn)題。

1、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)最好,供給的核心受供給側(cè)與環(huán)保影響.但最最核心還是區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu),華北區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)最好,一超獨(dú)大,第二第三家完全不是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,試想一下,一項(xiàng)城市鐵路工程,從保供的角度來(lái)看,只能選擇第一家.

2、將嚴(yán)控熟料供給,供給將緊張.2016年金隅股份和冀東區(qū)域熟料產(chǎn)能占比55%,但熟料供應(yīng)達(dá)到了區(qū)域的75%,這意味著20%對(duì)外供應(yīng)量,今年這部分公司將不再對(duì)外銷(xiāo)售,熟料供給必定將非常緊張.

3、需求最好,從去年下半年華北水泥放量,標(biāo)志喊了3年的京津冀一體化終于放量.需求是最好了。

那么好了，如果這個(gè)區(qū)域是供需結(jié)構(gòu)最好的區(qū)域，那毫無(wú)疑問(wèn)肯定是漲價(jià)幅度最佳的區(qū)域。如果華東漲10元，則華北至少漲20元。需要的還是對(duì)基本面的信心與耐心,旺季來(lái)臨將驗(yàn)證。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)是否樂(lè)觀(guān)?業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的幾個(gè)基礎(chǔ)

1、當(dāng)下水泥價(jià)格下的噸毛利及噸利潤(rùn)水平:當(dāng)下價(jià)格下華北噸凈利潤(rùn)在25-27

2、銷(xiāo)量問(wèn)題:2016年我們預(yù)計(jì)華北銷(xiāo)量在7750萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)未來(lái)三年在8000萬(wàn)噸,其他在5000萬(wàn)噸左右

3、價(jià)格預(yù)期問(wèn)題:基于對(duì)區(qū)域供需判斷我們判斷華北提價(jià)幅度在30元

我們認(rèn)為這個(gè)預(yù)測(cè)是未來(lái)2-3年中樞水平。