“當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，進(jìn)行債務(wù)重組或許是一個(gè)選擇，但是債務(wù)重組的關(guān)鍵是如何選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和恰當(dāng)?shù)膫鶆?wù)重組模式”，前述業(yè)內(nèi)人士向記者說(shuō)道。

此外，根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)困境情況的不同，具有不用的債務(wù)重組措施，具體包括一般性債務(wù)重組方式、問(wèn)題債務(wù)重組方式、引入外部力量債務(wù)重組方式以及破產(chǎn)式的債務(wù)重組。

記者注意到，山水水泥也在試圖引入外部力量進(jìn)行債務(wù)重組。2016年12月15日，山水水泥發(fā)布公告稱，山東山水、天瑞集團(tuán)與中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司山東分公司(簡(jiǎn)稱“信達(dá)山東”)訂立債權(quán)投資框架協(xié)議。內(nèi)容有關(guān)信達(dá)山東或其關(guān)聯(lián)方擬向山東山水進(jìn)行債權(quán)投資，以供山東山水解決其相關(guān)債務(wù)違約問(wèn)題及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

此外，公告中還披露，根據(jù)信達(dá)山東與山東山水債權(quán)人協(xié)商的價(jià)格，將分批次收購(gòu)山東山水在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的違約債券。信達(dá)山東將根據(jù)山東山水相關(guān)條件達(dá)成情況，通過(guò)中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司的全資附屬公司南洋商業(yè)銀行(中國(guó))有限銀行向山東山水發(fā)放委托貸款，信達(dá)山東或其關(guān)聯(lián)方投資總額度不多于人民幣80億元。

但是，這個(gè)方案?jìng)鶆?wù)重組方案同樣遭到山水投資的反對(duì)。再加之目前推行配股受阻以及公眾持股數(shù)量不足，山水水泥已經(jīng)停牌近兩年，正面臨巨大的退市風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)香港聯(lián)交所主板《上市規(guī)則》有關(guān)規(guī)定，若上市公司在證券已停牌6個(gè)月或以上，交易所會(huì)決定該公司是否需要進(jìn)入除牌程序的第二階段。進(jìn)入除牌程序第二階段的上市公司將有6個(gè)月的時(shí)間向交易所提交可行的復(fù)牌建議。若上市公司未能在期限內(nèi)提交可行的復(fù)牌建議，將會(huì)進(jìn)入第三階段除牌程序。進(jìn)入第三階段除牌程序后，上市公司將有最后6個(gè)月向交易所提交可行的復(fù)牌建議。若發(fā)行人在第三階段屆滿時(shí)仍未能提交可行的復(fù)牌建議，上市公司的上市地位將會(huì)被取消。

此外，由于香港證券市場(chǎng)并未設(shè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)，實(shí)行“一退到底”制度，因此大部分被強(qiáng)制退市的公司在出牌后即進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

而對(duì)于破產(chǎn)重整，上海市錦天城律師事務(wù)所高級(jí)合伙人高士才曾撰文認(rèn)為，破產(chǎn)重整，重點(diǎn)不在破產(chǎn)，而在重整，所謂重整，是指不對(duì)企業(yè)立即進(jìn)行清算，在法院主持下由債務(wù)人和債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，制定重整計(jì)劃，規(guī)定在一定期限內(nèi)，債務(wù)人按一定方式全部或部分償清債務(wù)，同時(shí)債務(wù)人可以繼續(xù)經(jīng)營(yíng)其業(yè)務(wù)。

高士才同時(shí)認(rèn)為，與破產(chǎn)清算不同的是，破產(chǎn)重整可以使面臨困境但有挽救希望的企業(yè)避免關(guān)門(mén)清算，從而獲得恢復(fù)生機(jī)的機(jī)會(huì)。破產(chǎn)重整制度的意義在于未瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)增加一次恢復(fù)生機(jī)的機(jī)會(huì)，減少債權(quán)人的損失以及投資于債務(wù)人的股東的損失。同時(shí)，它也能夠在一定程度上減少社會(huì)財(cái)富的損失和因債務(wù)人破產(chǎn)而轉(zhuǎn)為失業(yè)人口的數(shù)量，保持社會(huì)穩(wěn)定。(文/張斌)