地產(chǎn)需求高位震蕩，基建需求底部改：據(jù)國家統(tǒng)計局，2018年1-11月份，商品房銷售面積同比增速1.4%，增速環(huán)比1-10月份回落0.8個百分點，增速同比去年1-11月份回落6.5個百分點，11月商品房銷售面積同比-5.1%，自9月份以來連續(xù)負增長，銷售段繼續(xù)處于下行周期;全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速9.7%，增速環(huán)比1-10月份持平，增速同比去年1-11月份上升2.2個百分點;全國新開工土地面積同比增速16.8%，增速環(huán)比1-10月份上升0.5個百分點，增速同比去年1-11月份上升9.9個百分點，新開工面積增速繼續(xù)保持在高位;新開工面積增速和銷售面積增速出現(xiàn)不同于以往周期的背離，我們在深度報告《2016-2018年水泥和玻璃周期復盤研究和2019年預判》詳細分析，預計新開工面積增速在2019年1季度出現(xiàn)轉(zhuǎn)折?；A設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè))1-11月同比增長3.7%，增速環(huán)比1-10月份持平，增速同比去年1-11月份回落16.4個百分點。我們從累計數(shù)據(jù)算出11月單月基建投資同比增速大約為3.7%，2018年8月、9月、10月單月增速分別為-4.3%、-1.8%、6.7%，環(huán)比來看基建投資增速開始呈現(xiàn)底部回升趨勢。

　　11月份水泥價格和庫容比數(shù)據(jù)預期：據(jù)水泥行業(yè)協(xié)會和玻璃行業(yè)協(xié)會，從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，2018年1-11月全國水泥產(chǎn)量同比增速2.3%(1-10月累計增速2.6%，去年同期增速-0.17%)，11月份單月產(chǎn)量同比增長1.6%;1-11月全國平板玻璃產(chǎn)量同比增速1.2%(1-10月累計增速1.3%，去年同期增速3.9%)，11月當月同比增速5.8%(10月當月增速4.3%，去年同期增速-3.5%)。10月份水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)曾引起較大關注，10月份水泥產(chǎn)量單月同比增長13.1%，而11月份單月增速又回落到1.6%，一是累計來看由于房地產(chǎn)新開工面積增速今年保持上升的態(tài)勢，對應水泥產(chǎn)量增速也持上升態(tài)勢，10月和11月單月增速波動并沒有改變這一趨勢，二是去年10月份召開十九大會議等原因影響產(chǎn)銷，使得基數(shù)較低，同時今年10月份以來天氣暖和晴好，適合施工，使得旺季效應明顯。從庫存數(shù)據(jù)來看，水泥行業(yè)庫容比9-11月份持續(xù)快速下行，我們認為可以從兩個方面來看，一是上面提到9-11月份，受益于房地產(chǎn)新開工面積增速上行，基建增速底部回升，需求環(huán)境較好，同時這幾個月天氣晴好，適合施工，使得需求旺盛;二是在打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)攻堅計劃指引下，今年長三角地區(qū)(尤其是安徽)停限產(chǎn)力度較大，明顯高于去年同期，旺季停產(chǎn)使得供需關系緊張，體現(xiàn)為庫容比處于很低的水平。同時，我們也看到12月份以來水泥行業(yè)庫容比開始回升，主要源于南方地區(qū)天氣變差同時華北今年停產(chǎn)力度弱于去年。從價格數(shù)據(jù)來看，10月中旬以來水泥價格加速上漲，而玻璃價格開始出現(xiàn)明顯回落，我們認為核心來自于供給上的差異，今年以來水泥行業(yè)的供給收縮強于去年，使得供需關系一直偏緊(體現(xiàn)為庫容比一直在低位)，玻璃行業(yè)雖然也有2017年11月份和2018年8月份沙河停產(chǎn)，但是由于有新點火產(chǎn)線和冷修復產(chǎn)產(chǎn)線，行業(yè)整體產(chǎn)能仍處于增加態(tài)勢(預計2018年冷修停產(chǎn)產(chǎn)能11050t/d，新點火產(chǎn)能6330t/d，復產(chǎn)產(chǎn)能10460t/d)。