塔牌集團發(fā)布 2017 年年報： 報告期內(nèi)， 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 456,408.25萬元，較上年同期增長了 25.76%;實現(xiàn)歸屬凈利 72,097.70 萬元，較上年同期增長了 58.73%;每股收益 0.76 元，較上年同期增加 0.26 元/股。
投資要點：
水泥量價齊升，盈利能力提升顯著。 受益于供給側結構性改革持續(xù)推進及政府加強大氣污染治理、環(huán)保督查等政策的施行，水泥行業(yè)供需關系得到明顯改善，價格持續(xù)回升。 2017 年公司實現(xiàn)水泥產(chǎn)量1538.9 萬噸，同比增長 4.85%;實現(xiàn)水泥銷量 1551.18 萬噸，同比增長 4.46%。經(jīng)測算，公司 2017 年水泥平均價格 271.8 元/噸， 噸毛利 83 元， 噸凈利為 46 元，分別較 2016 年上漲 46 元、 23 元、16 元。
區(qū)域供給缺口仍在，新增產(chǎn)能消化無憂。 報告期內(nèi)，公司文福萬噸線項目一期工程順利建成投產(chǎn)。該項目一期工程生產(chǎn)線正常生產(chǎn)后，增加公司熟料產(chǎn)能 300 萬噸、水泥產(chǎn)能 400 萬噸， 將進一步提升公司規(guī)模效益及區(qū)域競爭力。 公司產(chǎn)能所在粵東區(qū)域水泥需求良好，歷來為水泥輸入?yún)^(qū)域，存在一定供需缺口。 公司新投產(chǎn)產(chǎn)能 400 萬噸預計將被消化無憂，且不會對區(qū)域水泥供需關系造成沖擊。
積極布局新興產(chǎn)業(yè)。 報告期內(nèi)，公司作為主發(fā)起人之一的梅州客商銀行正式開業(yè)。 公司作為梅州客商銀行的第二大股東，出資 4 億元，持股比例為 20%。 為加快新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局，公司已成立塔牌創(chuàng)投，未來將繼續(xù)尋找優(yōu)質投資項目，推進新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
盈利預測和投資評級：維持買入評級。 公司所處粵東區(qū)域供需格局良好， 我們預計后續(xù)隨粵港澳大區(qū)進入實質建設階段， 區(qū)域需求將進一步攀升。 預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.82、 0.88、 0.96，對應當前 PE 14 倍、 13 倍、 12 倍，維持“增持”評級。
風險提示： 下游需求不達預期，供給側改革不達預期，生產(chǎn)線建設及投產(chǎn)進度不達預期，布局新興產(chǎn)業(yè)進展不及預期。