1、環(huán)保政策約束持續(xù)加碼，供給端持續(xù)改善，利好行業(yè)龍頭：在新環(huán)保部長履新以及十九大前窗口期背景下，環(huán)保部密集出臺文件和通知強(qiáng)化環(huán)保督查重點(diǎn)和落地執(zhí)行，第四批中央環(huán)境保護(hù)督察工作即將啟動，將實現(xiàn)對全國所有省(區(qū)、市)的全覆蓋。我們預(yù)計下半年環(huán)保政策將持續(xù)加碼，環(huán)保督查強(qiáng)化之下各地政策執(zhí)行力度將加強(qiáng)，從而加速小企業(yè)和落后產(chǎn)能的退出，帶來供給端格局的持續(xù)改善，利好行業(yè)龍頭企業(yè)。

　　2、經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，重視地產(chǎn)補(bǔ)庫存，持續(xù)推薦玻璃水泥：6 月地產(chǎn)數(shù)據(jù)大放異彩，尤其是2 土地購置面積和新開工面積加速向上，建議要重視地產(chǎn)補(bǔ)庫存的出現(xiàn)，將提升地產(chǎn)鏈條估值。在經(jīng)濟(jì)偏穩(wěn)、實體低庫存背景下，我們認(rèn)為供給端強(qiáng)約束的行業(yè)景氣將維持在高位，且旺季漲價超預(yù)期概率較大，比如煤炭鋼鐵和水泥玻璃，新增產(chǎn)能嚴(yán)格管控，經(jīng)過14、15 年的去產(chǎn)能和整合，目前開工率處于高位，而庫存仍然處于低位，旺季到來將迎較大彈性。

　　同時，現(xiàn)金流大幅改善和資本開支持續(xù)減少，提高分紅率也是趨勢。

　　3、水泥：去產(chǎn)能行動計劃發(fā)布，行業(yè)供給側(cè)改革將加速，中長期邏輯逐漸理順。

　　本周水泥全行業(yè)會議發(fā)布《2020 年水泥行業(yè)去產(chǎn)能行動計劃》提出到2020 年，中國水泥行業(yè)壓縮熟料產(chǎn)能3.927 億噸，關(guān)閉水泥粉磨站企業(yè)540 家，全國熟料產(chǎn)能平均利用率將達(dá)80%，水泥產(chǎn)能平均利用率將達(dá)70%。我們認(rèn)為本次去產(chǎn)能行動計劃出臺堅決、參與主體規(guī)格高、市場影響力充足，是行業(yè)發(fā)出的重要信號，水泥行業(yè)可能將從2018 年開始正式進(jìn)入產(chǎn)能去化周期，中長期邏輯逐漸理順，龍頭企業(yè)將明顯受益。

　　受高溫天氣影響，7 月底水泥需求仍然相對弱勢，本周水泥價格環(huán)比繼續(xù)回落，庫位水平環(huán)比有所上升。我們維持2017 年初對行業(yè)景氣走勢“淡季微幅下跌，全年高位震蕩向上，四季度才是價格高點(diǎn)”的判斷，預(yù)計后期價格會維持， 7-8 月份庫存將逐漸回落，9 月份旺季將迎來全年的第二波大幅上漲。當(dāng)前時點(diǎn)繼續(xù)看好下半年因為錯峰限產(chǎn)帶來的漲價行情，和中期供給側(cè)改革對水泥行業(yè)整體景氣帶來的提升。繼續(xù)推薦低估值、安全邊際高、供給側(cè)改革最受益的海螺水泥，和漲價行情中彈性大的華新水泥、祁連山。