行業(yè)景氣跟蹤月報(bào)：5月水泥、電子行業(yè)景氣穩(wěn)中有升，上、中、下游均有不俗表現(xiàn)。

　　上游行業(yè)： 4 月上游資源品價(jià)格普跌，5 月景氣大概率持平。4 月受煤礦復(fù)工和季節(jié)性需求下降影響，疊加水電出力上升，煤炭需求進(jìn)入低谷，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)下降2.31%。同時(shí)，美國(guó)石油產(chǎn)量連創(chuàng)新高，打壓OPEC 減產(chǎn)效果，油價(jià)小幅下滑，WYI 期貨結(jié)算價(jià)下降2.06%。此外，4 月LME 有色金屬全面跳水，美元指數(shù)微漲0.03%，黃金受地緣政治影響上漲1.28%。未來(lái)我們預(yù)計(jì)PPI 環(huán)比持續(xù)下滑的概率不大，一段時(shí)間后有望在0 附近轉(zhuǎn)為震蕩，因此上游資源品價(jià)格大概率趨穩(wěn)?？紤]到目前上游資源品供需格局也較為穩(wěn)定，5 月石油石化以及有色行業(yè)整體景氣程度較此前持平。

　　中游行業(yè)：4 月中游資源品分化，5 月水泥、機(jī)械、交運(yùn)景氣上升。4 月各地水泥價(jià)格指數(shù)全部上漲，其中全國(guó)水泥指數(shù)上漲3.80%;鋼鐵價(jià)格走低，其中熱軋板卷(-11.78%)、冷軋板卷(-10.31%)、線材(-8.99%)、螺紋鋼(-7.82%)。在需求穩(wěn)定的情況下，供給端的差異是導(dǎo)致中游資源品分化的主要原因。同時(shí)，3 月挖掘機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)的銷量同比上漲55.62%、203.95%、28.86%，我們預(yù)計(jì)4 月工程機(jī)械銷售仍有望實(shí)現(xiàn)30%-80%的同比增長(zhǎng)。此外，從一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，宏觀形勢(shì)并沒有想象中的那么差，我們對(duì)二季度依然維持積極樂(lè)觀態(tài)度。值得注意的是在下游需求穩(wěn)中向好的背景下，未來(lái)持續(xù)關(guān)注中游周期股銷量上升帶動(dòng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的逐漸反彈進(jìn)而對(duì)ROE 形成有效支撐。綜合以上，我們認(rèn)為5 月水泥、機(jī)械、交通運(yùn)輸景氣程度較此前上升;鋼鐵行業(yè)景氣程度窄幅下滑;玻璃、電力、基礎(chǔ)化工、輕工等行業(yè)景氣程度較此前持平。

　　下游行業(yè)：5 月半導(dǎo)體景氣持續(xù)上升，地產(chǎn)鏈非地產(chǎn)消費(fèi)高位。4 月下游景氣程度整體趨穩(wěn)，其中電子行業(yè)景氣持續(xù)回升依然值得密切關(guān)注，醫(yī)藥行業(yè)略有回升也不容忽視。同時(shí)，需要提醒的是在房市政策不斷束緊的背景下，3 月一二線城市房?jī)r(jià)增速下降，各線城市成交面積顯著降低，三四線繁榮的拉動(dòng)效應(yīng)正在減緩，房地產(chǎn)銷售端已經(jīng)明顯收縮，5 月預(yù)計(jì)維持量跌價(jià)穩(wěn)的格局，行業(yè)景氣程度繼續(xù)下滑。受此影響且考慮到房市對(duì)于地產(chǎn)鏈非地產(chǎn)消費(fèi)(家電、家具、空調(diào)等)的作用存在時(shí)滯，由去年房地產(chǎn)銷售帶動(dòng)的地產(chǎn)鏈非地產(chǎn)消費(fèi)高位將在二季度，之后景氣向上預(yù)期走弱。對(duì)于家電行業(yè)而言，目前出口端同比增長(zhǎng)乏力且可預(yù)見未來(lái)好轉(zhuǎn)較為困難，我們認(rèn)為未來(lái)家電銷售需求主要還是來(lái)自國(guó)內(nèi)，其中存量置換保持穩(wěn)定，增量添置則受到房地產(chǎn)的困擾，經(jīng)銷商補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力有可能進(jìn)一步被削弱。結(jié)合提價(jià)持續(xù)性存疑，下半年行業(yè)后勁堪憂。綜合以上，我們認(rèn)為5 月電子、醫(yī)藥景氣程度較此前上升;房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁行業(yè)景氣程度較此前下滑;汽車、食品飲料、傳媒、紡織服裝等行業(yè)景氣程度較此前持平。