上周A 股水泥下跌0.9%(跑贏滬深300 0.8ppt)，其中金隅-3.8%，冀東-2.4%，海螺-5.0%，華新-4.2%;H 股海螺-6.6%，華潤-8.2%，中建材-12.5%，金隅-6.7%。A 股鋼鐵上漲0.0%(跑贏大盤1.7ppt)，寶鋼-3.0%，鞍鋼-3.6%，馬鋼-4.0%;H 股馬鋼-4.6%，鞍鋼-6.1%。

評論

水泥：價格繼續(xù)上漲，區(qū)域漲跌分化，開工率上升。上周國內(nèi)水泥均價上漲1.2%至336 元/噸。上漲區(qū)域主要是黑龍江、吉林、江西、安徽北部和甘肅平?jīng)龅鹊?，幅?0-50 元/噸。水泥庫容比環(huán)比上升1.0ppt 至60.2%，而熟料庫容比環(huán)比下降0.9ppt 至53.4%，磨機開工率上升2.8ppt 至65.2%。整體來看，盡管局部市場價格出現(xiàn)下調(diào)，但整體價格水平仍在高位，部分地區(qū)企業(yè)為使價格穩(wěn)定或繼續(xù)上調(diào)，在5 月提前采取停產(chǎn)減量措施。

鋼鐵：鋼價走勢偏弱，庫存繼續(xù)下降，各品種盈利分化。上周鋼價除螺紋上漲30 元外，其余品種下跌幅度在10~200 元/噸。原材料方面，鐵礦石價格下跌5.9 美元至61.4 美元/噸，焦煤焦炭穩(wěn)中有跌;鋼鐵噸毛利漲跌不一，螺紋鋼/冷軋噸毛利分別上升40/6元/噸，而熱軋則下跌122 元/噸。上周全國高爐開工率環(huán)比微降0.14ppt 至76.4%，其中河北開工率下降0.32ppt 至78.4%。上周鋼材社會庫存環(huán)比下降4.4%，其中板材及長材周環(huán)比下降2.2%/6.0%，礦石港口庫存環(huán)比上升2%。

河北省迎來10 天環(huán)保檢查。5 月8 日~17 日，河北省石家莊、唐山、廊坊、保定、邯鄲等8 個大氣污染傳輸通道城市將迎來環(huán)保檢查，對鋼鐵、焦化、水泥、玻璃、電力等行業(yè)嚴查超標排放。

我們認為環(huán)保高壓帶來的停產(chǎn)限產(chǎn)以及地條鋼大限臨近，有望減輕供給端壓力。

估值與建議

水泥價格整體上行但區(qū)域漲跌分化，二季度漲價區(qū)域可重點關(guān)注華北，推薦業(yè)績穩(wěn)增長的龍頭海螺A/H;非水泥建材方面，重點推薦東方雨虹。鋼鐵板塊建議堅守質(zhì)量，以盈利兌現(xiàn)為主導。關(guān)注1)受益產(chǎn)品優(yōu)勢和協(xié)同降本措施的低估值龍頭寶鋼;2)長材占比較高的盈利改善標的：馬鋼A/H、八鋼(受益于西北基建高增長及一帶一路主題性機會)、方大特鋼、三鋼閩光。