5月14日至15日，“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇將在北京舉行，這是“一帶一路”倡議提出三年多來(lái)由官方主辦的最高規(guī)格論壇活動(dòng)。相關(guān)信息顯示，目前已有28個(gè)國(guó)家元首和政府首腦確認(rèn)出席論壇;此外，還有50多位國(guó)際組織負(fù)責(zé)人、100多位部級(jí)官員以及約1200多名來(lái)自全世界的代表確認(rèn)與會(huì)。
國(guó)泰君安表示，參與本次峰會(huì)的28國(guó)均以元首或首腦出席，可見(jiàn)規(guī)格之高、各國(guó)之重視，類比領(lǐng)導(dǎo)人歷次帶領(lǐng)央企出訪交流合作;論壇期間，20多個(gè)國(guó)家與各個(gè)國(guó)際組織將商簽多份合作文件和協(xié)議，明確合作的方向，推動(dòng)項(xiàng)目落地，完善金融科技等支撐體系。其預(yù)計(jì)，“一帶一路”峰會(huì)帶來(lái)的不僅是預(yù)期的發(fā)酵，還有實(shí)際訂單落地的開(kāi)啟，后期“一帶一路”主題對(duì)行業(yè)的精選意義更加深遠(yuǎn)。
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連云港：高費(fèi)率貨種吞吐量減少致業(yè)績(jī)下滑，宏觀行業(yè)多重因素將推動(dòng)盈利改善
2016年公司完成貨物吞吐量5739.15萬(wàn)噸，同比增加22.47%;營(yíng)業(yè)收入為116665.25萬(wàn)元，同比減少6.13%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為855.43萬(wàn)元，同比減少83.97%;基本每股收益為0.008元，同比下降84%。
2016年度業(yè)績(jī)同比上年下降的主要原因是：高費(fèi)率高污染的木薯干等貨種退出，低費(fèi)率的散礦類貨種增加，導(dǎo)致吞吐量同比增加，營(yíng)業(yè)收入相較去年同期略有下降。
2016年全年公司完成貨物吞吐量5，739.15萬(wàn)噸，同比增加22.47%。其中，上半年完成貨物吞吐量2908萬(wàn)噸，受國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、環(huán)保等要求，低費(fèi)率貨種鐵礦石爆發(fā)性同比增長(zhǎng)236.77%，煤炭同比增長(zhǎng)28.96%，而焦炭、有色礦、紅土鎳礦、膠合板、氧化鋁等主要作業(yè)貨類吞吐量出現(xiàn)不同程度的下降。
為吸引貨源，公司采取優(yōu)惠政策，單位費(fèi)率同比減少，導(dǎo)致吞吐量同比上升22.47%的情況下，單位吞吐量營(yíng)業(yè)收入較2015年全年下降23.35%，最終導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整前公司主要業(yè)務(wù)為高費(fèi)率中小貨種，最多能達(dá)到400多種，包括焦炭，有色礦，鐵礦石，膠合板，氧化鋁，機(jī)械設(shè)備，木薯干，鋼材，化肥，食鹽，棕櫚油等在內(nèi)，每種產(chǎn)品都可以做到100-300萬(wàn)噸吞吐量。
天山股份：一帶一路點(diǎn)燃千年熱度，協(xié)同京津冀共譜基建大年;天山業(yè)務(wù)遍布新疆戰(zhàn)略腹地，受益基建巨潮，業(yè)績(jī)有望上佳表現(xiàn)
“一帶一路”+京津冀一體化比翼齊飛，千年絲綢之路延續(xù)+千年大計(jì)雄安新區(qū)開(kāi)啟，建材熱度貫穿“十三五”
率先梳理自上而下的大邏輯：①全球宏觀背景下看基建;②中國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略視角下，一帶一路、京津冀一體化均為確定性最強(qiáng)熱點(diǎn)，基建目前是我國(guó)最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域之一，也是能輸出影響力(政治)輸出產(chǎn)能、產(chǎn)品(經(jīng)濟(jì))的載體。建筑和建材將是最易受益的行業(yè)之一;③“一帶一路”旗艦進(jìn)度最快的中巴經(jīng)濟(jì)走廊瓜達(dá)爾港至新疆雛形已現(xiàn)，新疆補(bǔ)短板、做樣板，換屆完成+中央金融助力投資發(fā)力，新疆水泥行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)。2017年是值得期待的戰(zhàn)略窗口，催化劑非常多，規(guī)格非常高的5月份“一帶一路”峰會(huì)、“十九大”均大概率存在超預(yù)期的發(fā)力點(diǎn)。新疆基建、水泥是熱點(diǎn)的中心，也是邏輯最好的熱點(diǎn)區(qū)域之一。
貨物貿(mào)易、投資合作的前提是基建完善，千億投資推動(dòng)鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)全面發(fā)力，水泥需求最先受益：“一帶一路”戰(zhàn)略按照政治-交通-商貿(mào)-金融-文化路徑有序推進(jìn)，目前已有100多個(gè)國(guó)家及國(guó)際組織積極響應(yīng)支持，40多國(guó)及組織簽署合作協(xié)議，政治理念達(dá)成高度一致。在達(dá)成共識(shí)情況下，貨物貿(mào)易、投資合作的前提是交通便利，水陸空暢通。新疆作為絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)，是“一帶一路”重要節(jié)點(diǎn)，大部分貿(mào)易輸出必經(jīng)之路，交通基建承載戰(zhàn)略輸出使命。
因此，自治區(qū)規(guī)劃的交通樞紐中心是五大中心任務(wù)之一，是對(duì)接“一帶一路”戰(zhàn)略建設(shè)的重要環(huán)節(jié)。自治區(qū)“十三五”期間將力爭(zhēng)完成交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資超1萬(wàn)億元，而今年將加快交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，綜合交通基礎(chǔ)建設(shè)投資計(jì)劃完成2490億元，同比增長(zhǎng)7倍。通過(guò)統(tǒng)計(jì)在建、規(guī)劃的鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、軌交項(xiàng)目建設(shè)情況，基本判定未來(lái)5-10年疆內(nèi)交通基建項(xiàng)目的爆發(fā)態(tài)勢(shì)，確定性加碼水泥需求。根據(jù)深度報(bào)告系列一的判斷，投資額落地較好情形下，預(yù)計(jì)2017年疆內(nèi)水泥需求約8185-9172萬(wàn)噸，需求增量將超過(guò)4000萬(wàn)噸，較2016年增長(zhǎng)約101%-125.6%。
公司水泥產(chǎn)能在疆內(nèi)最大，有望最受益行業(yè)供需格局改善：一方面，水泥市場(chǎng)需求同比大幅增長(zhǎng)，另一方面疆內(nèi)水泥供給側(cè)力度、方式表率全國(guó)，今年5月1日又是全國(guó)首個(gè)取消32.5強(qiáng)度等級(jí)水泥的省份，去產(chǎn)能執(zhí)行到位營(yíng)造供給端健康的行業(yè)環(huán)境。疊加“一帶一路”催化劑將持續(xù)釋放，供需雙贏邏輯下，行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)，量?jī)r(jià)齊升，龍頭天山直接受益。公司在疆內(nèi)水泥、熟料產(chǎn)能最大，水泥產(chǎn)能占比約32%。目前公司產(chǎn)能利用率仍處于低位，2016年僅42%，今年隨著需求加碼，利用率有很大上升空間。公司品牌、口碑、市場(chǎng)占有率和多年耕耘，區(qū)域水泥拐點(diǎn)后有望最受益。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS為0.84元、1.26元和1.40元，對(duì)應(yīng)PE為17X、11X、10X。
葛洲壩：Q1收入大幅增長(zhǎng)，環(huán)保提升空間大
司披露2017年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收231.85億元，同比增長(zhǎng)37.86%;：實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.46億元，同比增長(zhǎng)15.59%(扣非后增長(zhǎng)19.38%)，符合預(yù)期。由于扣除可續(xù)期公司債及永續(xù)債計(jì)提利息1.44億元，導(dǎo)致Q1加權(quán)ROE下降0.523個(gè)百分點(diǎn)至2.637%，EPS降至0.131元。3月末總資產(chǎn)1596.74億元，較年初增長(zhǎng)5.58%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出59.38億元，較去年同期33.41億元有所擴(kuò)大。
房地產(chǎn)/環(huán)保/PPP致收入同比大增，全年收入有望維持高增速：公司2017Q1收入同比大增37.86%，較去年全年增速21.85%增加16.01個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要是地產(chǎn)、環(huán)保和PPP工程確認(rèn)收入均增加導(dǎo)致。地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)(預(yù)計(jì)主要是北京葛洲壩龍湖置業(yè)公司)導(dǎo)致Q1少數(shù)股東損益大幅增長(zhǎng)153.44%至2.39億元;環(huán)保業(yè)務(wù)由于可比期內(nèi)新增了葛洲壩興業(yè)和展慈兩家控股孫公司，收入預(yù)計(jì)有所增長(zhǎng);2016年末公司24個(gè)PPP項(xiàng)目剩余合同金額848.92億元，Q1預(yù)計(jì)確認(rèn)收入較上期增加。營(yíng)改增因素導(dǎo)致公司Q1營(yíng)業(yè)稅金及附加同比下降14.91%，營(yíng)業(yè)稅金占收入比重由去年同期的1.76%降至1.09%，預(yù)計(jì)全年收入將維持較快增速。
期間費(fèi)用率趨于下降，環(huán)保盈利提升空間大：公司2017Q1綜合毛利率為11.26%，較去年同期的14.97%和全年13.05%均有所下降，預(yù)計(jì)與營(yíng)改增及低盈利環(huán)保業(yè)務(wù)收入占比上升有關(guān)。目前公司環(huán)保業(yè)務(wù)尚處于培育期，2016年毛利率僅為2.14%，未來(lái)提升空間大。公司Q1期間費(fèi)用率6.64%，較去年同期下降1.46個(gè)百分點(diǎn)，主要是管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.52、1.01個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用因環(huán)保、水泥和地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)而增長(zhǎng)47.97%。由于環(huán)保業(yè)務(wù)獲得政府補(bǔ)助較大，公司Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入4.17億元，同比大幅增長(zhǎng)447.89%。
地產(chǎn)/PPP增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流出，負(fù)債率管理良好：由于公司本期房地產(chǎn)板塊競(jìng)拍土地和PPP項(xiàng)目相繼開(kāi)工，Q1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出59.38億元，較去年同期33.41億元有所擴(kuò)大。投資現(xiàn)金流因投資款收回減少及水泥板塊基建投資增加，導(dǎo)致凈流出8.71億元，較去年凈流出2.93億元繼續(xù)擴(kuò)大。3月末在手貨幣資金175.46億元，較年初減少18.10%，但同比上升33.14%;3月末資產(chǎn)負(fù)債率為68.47%，較期初上升0.83個(gè)百分點(diǎn)，但在可比央企中仍然處于較低水平。
PPP/海外助力新簽合同繼續(xù)同比大增，維持“買入”評(píng)級(jí)：2017年1-3月公司累計(jì)新簽合同690.16億元，同比增長(zhǎng)42.55%，主要是PPP和海外大幅增長(zhǎng)，其中新簽PPP合同333.96億元，新簽海外合同占比39.57%，同比大增147.35%。預(yù)計(jì)公司2017-19年EPS0.98/1.22/1.48元，參考?xì)v史估值及考慮到公司未來(lái)的高成長(zhǎng)性，認(rèn)可給予公司17年15-18xPE。