上游行業(yè)：4月上游資源品價(jià)格普跌，5月景氣大概率持平。4月受煤礦復(fù)工和季節(jié)性需求下降影響，疊加水電出力上升，煤炭需求進(jìn)入低谷，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)下降2.31%。同時(shí)，美國(guó)石油產(chǎn)量連創(chuàng)新高，打壓OPEC減產(chǎn)效果，油價(jià)小幅下滑，WYI期貨結(jié)算價(jià)下降2.06%。此外，4月LME有色金屬全面跳水，美元指數(shù)微漲0.03%，黃金受地緣政治影響上漲1.28%。未來(lái)我們預(yù)計(jì)PPI環(huán)比持續(xù)下滑的概率不大，一段時(shí)間后有望在0附近轉(zhuǎn)為震蕩，因此上游資源品價(jià)格大概率趨穩(wěn)。考慮到目前上游資源品供需格局也較為穩(wěn)定，5月石油石化以及有色行業(yè)整體景氣程度較此前持平。
中游行業(yè)：4月中游資源品分化，5月水泥、機(jī)械、交運(yùn)景氣上升。4月各地水泥價(jià)格指數(shù)全部上漲，其中全國(guó)水泥指數(shù)上漲3.80%;鋼鐵價(jià)格走低，其中熱軋板卷(-11.78%)、冷軋板卷(-10.31%)、線(xiàn)材(-8.99%)、螺紋鋼(-7.82%)。在需求穩(wěn)定的情況下，供給端的差異是導(dǎo)致中游資源品分化的主要原因。同時(shí)，3月挖掘機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)的銷(xiāo)量同比上漲55.62%、203.95%、28.86%，我們預(yù)計(jì)4月工程機(jī)械銷(xiāo)售仍有望實(shí)現(xiàn)30%-80%的同比增長(zhǎng)。此外，從一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，宏觀形勢(shì)并沒(méi)有想象中的那么差，我們對(duì)二季度依然維持積極樂(lè)觀態(tài)度。值得注意的是在下游需求穩(wěn)中向好的背景下，未來(lái)持續(xù)關(guān)注中游周期股銷(xiāo)量上升帶動(dòng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的逐漸反彈進(jìn)而對(duì)ROE形成有效支撐。綜合以上，我們認(rèn)為5月水泥、機(jī)械、交通運(yùn)輸景氣程度較此前上升;鋼鐵行業(yè)景氣程度窄幅下滑;玻璃、電力、基礎(chǔ)化工、輕工等行業(yè)景氣程度較此前持平。
下游行業(yè)：5月半導(dǎo)體景氣持續(xù)上升，地產(chǎn)鏈非地產(chǎn)消費(fèi)高位。4月下游景氣程度整體趨穩(wěn)，其中電子行業(yè)景氣持續(xù)回升依然值得密切關(guān)注，醫(yī)藥行業(yè)略有回升也不容忽視。同時(shí)，需要提醒的是在房市政策不斷束緊的背景下，3月一二線(xiàn)城市房?jī)r(jià)增速下降，各線(xiàn)城市成交面積顯著降低，三四線(xiàn)繁榮的拉動(dòng)效應(yīng)正在減緩，房地產(chǎn)銷(xiāo)售端已經(jīng)明顯收縮，5月預(yù)計(jì)維持量跌價(jià)穩(wěn)的格局，行業(yè)景氣程度繼續(xù)下滑。受此影響且考慮到房市對(duì)于地產(chǎn)鏈非地產(chǎn)消費(fèi)(家電、家具、空調(diào)等)的作用存在時(shí)滯，由去年房地產(chǎn)銷(xiāo)售帶動(dòng)的地產(chǎn)鏈非地產(chǎn)消費(fèi)高位將在二季度，之后景氣向上預(yù)期走弱。對(duì)于家電行業(yè)而言，目前出口端同比增長(zhǎng)乏力且可預(yù)見(jiàn)未來(lái)好轉(zhuǎn)較為困難，我們認(rèn)為未來(lái)家電銷(xiāo)售需求主要還是來(lái)自國(guó)內(nèi)，其中存量置換保持穩(wěn)定，增量添置則受到房地產(chǎn)的困擾，經(jīng)銷(xiāo)商補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力有可能進(jìn)一步被削弱。結(jié)合提價(jià)持續(xù)性存疑，下半年行業(yè)后勁堪憂(yōu)。綜合以上，我們認(rèn)為5月電子、醫(yī)藥景氣程度較此前上升;房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁行業(yè)景氣程度較此前下滑;汽車(chē)、食品飲料、傳媒、紡織服裝等行業(yè)景氣程度較此前持平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期;通脹超預(yù)期;海外經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)蕩
行業(yè)月度變動(dòng)概述
1.1. 上游行業(yè)：高位震蕩，5月景氣持平
4月上游資源品價(jià)格普跌，5月景氣大概率持平。4月受煤礦復(fù)工和季節(jié)性需求下降影響，疊加水電出力上升，煤炭需求進(jìn)入低谷，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)下降2.31%。同時(shí)，美國(guó)石油產(chǎn)量連創(chuàng)新高，打壓OPEC減產(chǎn)效果，油價(jià)小幅下滑，WYI期貨結(jié)算價(jià)下降2.06%。此外，4月LME有色金屬全面跳水，美元指數(shù)微漲0.03%，黃金受地緣政治影響上漲1.28%。未來(lái)我們預(yù)計(jì)PPI環(huán)比持續(xù)下滑的概率不大，一段時(shí)間后有望在0附近轉(zhuǎn)為震蕩，因此上游資源品價(jià)格大概率趨穩(wěn)?？紤]到目前上游資源品供需格局也較為穩(wěn)定，5月石油石化以及有色行業(yè)整體景氣程度較此前持平。
具體而言：(1)煤炭行業(yè)：下游火電廠將迎來(lái)夏季需求旺季，但是水電出力上升或部分抵消對(duì)煤炭的需求，同時(shí)煤炭供應(yīng)仍然存在約束(詳見(jiàn)《水泥和鋼鐵的分歧在于供給端——行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤周報(bào)》)。我們認(rèn)為5月份煤炭?jī)r(jià)格將呈震蕩趨勢(shì)，行業(yè)景氣程度較此前持平。(2)石油石化行業(yè)：由于美國(guó)強(qiáng)勢(shì)增產(chǎn)，我們認(rèn)為5月油價(jià)將會(huì)繼續(xù)窄幅下滑，行業(yè)整體景氣程度較此前持平。(3)有色行業(yè)：目前朝核危機(jī)降溫，法國(guó)大選結(jié)束，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，黃金支撐因素逐漸褪去，金價(jià)將震蕩下行，行業(yè)整體景氣程度較此前持平。
1.2. 中游行業(yè)：下游需求穩(wěn)定，水泥景氣上升
4月中游資源品分化，5月水泥、機(jī)械、交運(yùn)景氣上升。4月各地水泥價(jià)格指數(shù)全部上漲，其中全國(guó)水泥指數(shù)上漲3.80%;鋼鐵價(jià)格走低，其中熱軋板卷(-11.78%)、冷軋板卷(-10.31%)、線(xiàn)材(-8.99%)、螺紋鋼(-7.82%)。在需求穩(wěn)定的情況下，供給端的差異是導(dǎo)致中游資源品分化的主要原因(詳見(jiàn)《水泥和鋼鐵的分歧在于供給端——行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤周報(bào)》)。同時(shí)，3月挖掘機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)的銷(xiāo)量同比上漲55.62%、203.95%、28.86%，我們預(yù)計(jì)4月工程機(jī)械銷(xiāo)售仍有望實(shí)現(xiàn)30%-80%的同比增長(zhǎng)。此外，從一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，宏觀形勢(shì)并沒(méi)有想象中的那么差，我們對(duì)二季度依然維持積極樂(lè)觀態(tài)度。值得注意的是在下游需求穩(wěn)中向好的背景下，未來(lái)持續(xù)關(guān)注中游周期股銷(xiāo)量上升帶動(dòng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的逐漸反彈進(jìn)而對(duì)ROE形成有效支撐。綜合以上，我們認(rèn)為5月水泥、機(jī)械、交通運(yùn)輸景氣程度較此前上升;鋼鐵行業(yè)景氣程度窄幅下滑;玻璃、電力、基礎(chǔ)化工、造紙等行業(yè)景氣程度較此前持平。
具體而言：
(1)鋼鐵行業(yè)：4月最后一周鐵礦石價(jià)格止跌上漲帶動(dòng)鋼價(jià)反彈，我們認(rèn)為二季度鋼鐵供需仍舊穩(wěn)定，預(yù)計(jì)5月鋼價(jià)隨著鐵礦石價(jià)格上漲而趨穩(wěn)，鋼鐵行業(yè)整體景氣程度較此前窄幅下滑。
(2)建材行業(yè)：4月錯(cuò)峰限產(chǎn)措施實(shí)施到位，5月份將繼續(xù)維持良好供需關(guān)系，水泥價(jià)格保持上漲勢(shì)頭，行業(yè)景氣程度較此前持續(xù)向上;未來(lái)玻璃量?jī)r(jià)趨穩(wěn)，不會(huì)有太大波動(dòng)，行業(yè)景氣程度較此前持平。
(3)輕工行業(yè)：下游需求預(yù)期不會(huì)大幅提高，紙價(jià)上漲的支撐較弱，行業(yè)景氣程度較此前持平。
(4)電力行業(yè)：在二季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大概率向好，我們認(rèn)為4、5月發(fā)電量仍將維持一定的增長(zhǎng)，增速或有回落，景氣程度較此前持平。
(5)化工行業(yè)：環(huán)保監(jiān)管和供給側(cè)改革密集的行業(yè)將收益于供給收縮，整體化工品價(jià)格未來(lái)將震蕩趨穩(wěn)，行業(yè)景氣較此前持平。
(6)交運(yùn)行業(yè)：一季度鐵路貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)15.29%，在持續(xù)近五年的下跌之后鐵路貨運(yùn)量首次出現(xiàn)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為由于隨著基本面改善，貨運(yùn)有望保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，行業(yè)景氣程度較此前穩(wěn)中有升。
(7)機(jī)械行業(yè)：隨著工程建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，裝載機(jī)、壓路機(jī)的銷(xiāo)量也有望輪動(dòng)增長(zhǎng)，我們維持上半年工程機(jī)械維持高景氣的判斷。
1.3. 下游行業(yè)：半導(dǎo)體景氣上升，地產(chǎn)鏈景氣高位
5月半導(dǎo)體景氣持續(xù)上升，二季度地產(chǎn)鏈非地產(chǎn)消費(fèi)處于高位。4月下游景氣程度整體趨穩(wěn)，其中電子行業(yè)景氣持續(xù)回升依然值得密切關(guān)注，醫(yī)藥行業(yè)略有回升也不容忽視。同時(shí)，需要提醒的是在房市政策不斷束緊的背景下，3月一二線(xiàn)城市房?jī)r(jià)增速下降，各線(xiàn)城市成交面積顯著降低，三四線(xiàn)繁榮的拉動(dòng)效應(yīng)正在減緩，房地產(chǎn)銷(xiāo)售端已經(jīng)明顯收縮，5月預(yù)計(jì)維持量跌價(jià)穩(wěn)的格局，行業(yè)景氣程度繼續(xù)下滑。受此影響且考慮到房市對(duì)于地產(chǎn)鏈非地產(chǎn)消費(fèi)(家電、家具、空調(diào)等)的作用存在時(shí)滯，由去年房地產(chǎn)銷(xiāo)售帶動(dòng)的地產(chǎn)鏈非地產(chǎn)消費(fèi)高位將在二季度，之后景氣向上預(yù)期走弱。對(duì)于家電行業(yè)而言，目前出口端同比增長(zhǎng)乏力且可預(yù)見(jiàn)未來(lái)好轉(zhuǎn)較為困難，我們認(rèn)為未來(lái)家電銷(xiāo)售需求主要還是來(lái)自國(guó)內(nèi)，其中存量置換保持穩(wěn)定，增量添置則受到房地產(chǎn)的困擾，經(jīng)銷(xiāo)商補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力有可能進(jìn)一步被削弱。結(jié)合提價(jià)持續(xù)性存疑，下半年行業(yè)后勁堪憂(yōu)。綜合以上，我們認(rèn)為5月電子、醫(yī)藥景氣程度較此前上升;房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁行業(yè)景氣程度較此前下滑;汽車(chē)、食品飲料、傳媒、紡織服裝等行業(yè)景氣程度較此前持平。
具體而言：
(1)房地產(chǎn)行業(yè)：5月房地產(chǎn)市場(chǎng)將繼續(xù)緩慢下行，從價(jià)格上看一二線(xiàn)城市同比增速繼續(xù)走低，成交面積下降;三四線(xiàn)城市量?jī)r(jià)趨于平穩(wěn)，行業(yè)景氣程度較此前下滑。
(2)汽車(chē)行業(yè)：未來(lái)汽車(chē)行業(yè)整體景氣程度較此前持平，其中細(xì)分領(lǐng)域SUV和新能源汽車(chē)景氣較此前略有上升。
(3)食品飲料行業(yè)：未來(lái)白酒價(jià)格窄幅上漲，鮮乳則是平穩(wěn)走弱，行業(yè)景氣程度較此前持平。
(4)紡織服裝業(yè)：未來(lái)紡織材料需求穩(wěn)定，價(jià)格將以小幅震蕩行情為主，行業(yè)景氣程度較此前持平。
(5)電子行業(yè)：隨著智能化時(shí)代的到來(lái)，手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)、汽車(chē)電子等新興領(lǐng)域的高速發(fā)展，此輪半導(dǎo)體行業(yè)景氣周期更長(zhǎng)，未來(lái)有望繼續(xù)走強(qiáng)。