從中長期看，華北地區(qū)供給格局有持續(xù)改善動力。1)政策執(zhí)行+環(huán)保壓力，冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)常態(tài)化。申萬宏源(000166)認(rèn)為，錯(cuò)峰生產(chǎn)是行業(yè)目前去產(chǎn)量的有效手段，受環(huán)保壓力影響，在執(zhí)行時(shí)間、范圍及力度上將日益趨嚴(yán)。16年冬季區(qū)域錯(cuò)峰力度空前，停產(chǎn)減少水泥產(chǎn)量0.28億噸，占華北地區(qū)16年產(chǎn)量14.32%。2)嚴(yán)控原料銷售，小產(chǎn)線逐步出清。區(qū)域內(nèi)2500t/d以下生產(chǎn)線占比超55%，大部分產(chǎn)線不具備礦山資源，金隅冀東合并后將嚴(yán)控原料銷售，擠壓小廠出清，預(yù)計(jì)將減少0.2億噸水泥供應(yīng)，占比16年華北地區(qū)熟料產(chǎn)量的9.5%。低效產(chǎn)線淘汰不僅壓縮過剩產(chǎn)能，更看好市場出清后穩(wěn)定的競爭秩序，集中度提升后大廠商協(xié)同合作。3)政策高壓下華北2020年前嚴(yán)禁新增產(chǎn)能和非同一控制人的產(chǎn)能置換。區(qū)域在10-12年新增熟料生產(chǎn)線97條，新增產(chǎn)能總計(jì)1.14億噸，占13年總產(chǎn)能的53%，產(chǎn)能利用率從09年高峰97%下降至2015低點(diǎn)42.6%，致使華北區(qū)域在12-15年連續(xù)3年處于盈利底部。16年區(qū)域產(chǎn)能利用率首次反彈至46%，17-18年無新增產(chǎn)能，目前處于存量消化階段。
根據(jù)合并方案，金隅將27條生產(chǎn)線、4250萬噸水泥資產(chǎn)全部注入冀東，新冀東水泥(000401)產(chǎn)能超1.17億噸，僅次于中國建材(4.09億噸)和海螺水泥(600585)(2.3億噸)。在京津冀地區(qū)權(quán)益產(chǎn)能提升至0.54億噸，占比56%，屬于絕對控制狀態(tài)。16年華北地區(qū)水泥價(jià)格觸底反彈，自16年4月金隅冀東宣布重組后，價(jià)格從底部222元大幅調(diào)漲121元至343元，漲幅創(chuàng)歷史新高。16年10月受煤炭價(jià)格上漲+冬季停窯限產(chǎn)，價(jià)格二次上漲至397元。
近期隨著旺季需求復(fù)蘇疊加安新區(qū)政策利好，預(yù)計(jì)京津冀價(jià)格將再次上調(diào)30元站上400元。新冀東在京津冀地區(qū)處于絕對龍頭位置，合并重組后借力金隅股份(601992)內(nèi)生優(yōu)化。據(jù)測算水泥價(jià)格每上漲10元，中性假設(shè)將增加公司凈利潤7.7億元，增厚EPS0.57元，行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)和公司自身優(yōu)化的雙重推動下表現(xiàn)出強(qiáng)大業(yè)績彈性!雄安新區(qū)是千年大計(jì)、國家大事，看好新區(qū)建設(shè)對水泥中長期需求提振。重點(diǎn)推薦冀東水泥(京津冀熟料產(chǎn)能0.54億噸，占公司總產(chǎn)能52%，占區(qū)域比重56%，處于絕對控制地位)、金隅股份(北京、河北工業(yè)地超700萬平米，未來有望加速轉(zhuǎn)化，冀東水泥控股股東)，此外雄安新區(qū)有“集中疏解北京非首都功能”定位，建議關(guān)注與地產(chǎn)、基建產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的配套領(lǐng)域，推薦位于北京的北新建材(000786)、恒通科技(300374)、嘉寓股份(300117)、韓建河山(603616)、東方雨虹(002271)等。