公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流從上年-6.5億增長(zhǎng)至35億元，主要由于房地產(chǎn)板塊土地儲(chǔ)備支出同比減少。綜合毛利率為22.99%，較上年減少2.35%，三項(xiàng)費(fèi)用率為15.22%，較上年增加0.91個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用增加0.71個(gè)百分點(diǎn)。
土地儲(chǔ)備豐富，地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)公司具有成本較低的一線城市開(kāi)發(fā)用地儲(chǔ)備和豐富的工業(yè)用地儲(chǔ)備。受益于2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收184.49億元，同比增加9.02%，全年累計(jì)合同簽約面積117.87萬(wàn)平米，同比增加18.9%，新增土地儲(chǔ)備118萬(wàn)平米，累計(jì)擁有土地儲(chǔ)備總面積778萬(wàn)平米，為房地產(chǎn)持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。
與冀東重組，京津冀地區(qū)水泥業(yè)務(wù)把控力大幅提升2016年公司水泥板塊實(shí)現(xiàn)收入153.65億元，同比增長(zhǎng)41.89%。水泥及熟料綜合銷量5521萬(wàn)噸，同比增加40.62%;水泥及熟料綜合毛利率為22.63%，增加12.56個(gè)百分點(diǎn)。在水泥行業(yè)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的環(huán)境下，公司與冀東集團(tuán)在2016年完成戰(zhàn)略重組，完成后公司直接持有冀東水泥45.41%的股權(quán)并成為其實(shí)際控制人，成為全國(guó)第三大水泥企業(yè)。重組后公司在京津冀地區(qū)熟料產(chǎn)量和綜合銷量市占率分別達(dá)到79%和57%，區(qū)域議價(jià)能力和把控力大幅提升，區(qū)域秩序得到好轉(zhuǎn)。2016年華北地區(qū)水泥價(jià)格上漲38%，顯著高于其他區(qū)域。
17年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入600億元，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)公司公布17年年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入600億元，同比增速超25%，我們認(rèn)為從公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上看，預(yù)計(jì)17年或因加快保障性住房結(jié)算而毛利率承壓，但從水泥業(yè)務(wù)來(lái)看，冀東金隅整合之后區(qū)域把控力加強(qiáng)，一季度區(qū)域內(nèi)水泥市場(chǎng)報(bào)價(jià)高舉高打，庫(kù)存偏低，價(jià)格漲勢(shì)較好，因此我們判斷17年水泥業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性較大，有望對(duì)沖地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利下滑。預(yù)測(cè)17-19年EPS分別為0.31/0.38/0.44元，對(duì)應(yīng)PE為16.5/13.6/11.5x。繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。