近日各地水泥價(jià)格將迎來(lái)明確上行窗口。盡管下游需求尚未完全恢復(fù)正常，但水泥和熟料庫(kù)存均處于偏低水平，企業(yè)開(kāi)始推動(dòng)價(jià)格恢復(fù)性上調(diào)。3月1日，江蘇南部、浙江北部地區(qū)推動(dòng)水泥價(jià)格上調(diào)30元/噸，上海同步上調(diào)20-30元/噸。江蘇淮安、鹽城和南通等地區(qū)水泥價(jià)格上調(diào)10-20元/噸。3月1日起，河北保定、廊坊地區(qū)水泥價(jià)格大幅上調(diào)30元/噸。3月8日-10日，天津、北京和河北其他地級(jí)市將會(huì)全面上調(diào)30元/噸。江西九江地區(qū)袋裝水泥價(jià)格恢復(fù)上調(diào)20元/噸。

繼2月16日全面調(diào)研水泥行業(yè)之后，我們昨日又調(diào)研了華東某大型水泥企業(yè)，并就當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)心的核心問(wèn)題反饋如下：

熟料推漲水泥，需求恢復(fù)將繼續(xù)拉動(dòng)價(jià)格：當(dāng)前市場(chǎng)需求恢復(fù)偏弱，但主要區(qū)域的水泥價(jià)格出現(xiàn)上調(diào)，是對(duì)前期熟料價(jià)格上漲的反應(yīng)。隨著需求的正?；謴?fù)，雖然錯(cuò)峰陸續(xù)結(jié)束，根據(jù)此前測(cè)算，但熟料的供需缺口仍然存在。我們預(yù)計(jì)3~4月將出現(xiàn)熟料和水泥交織上漲。

并未觀(guān)測(cè)到小產(chǎn)能明顯的復(fù)產(chǎn)意愿：我們近日與水泥設(shè)計(jì)單位和設(shè)備企業(yè)進(jìn)行了交流，目從微觀(guān)層面上并沒(méi)有觀(guān)測(cè)到大量小產(chǎn)能增大投入、進(jìn)行復(fù)產(chǎn)準(zhǔn)備的情況出現(xiàn)。因而我們判斷供給端目前時(shí)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍然較低。江浙滬皖范圍內(nèi)，海螺及南方以外的2000及以下產(chǎn)能大約占熟料總產(chǎn)能的6%左右，對(duì)總體沖擊較小。

需求平穩(wěn)回暖，行業(yè)協(xié)同蜜月期：我們近日和部分大企業(yè)進(jìn)行了較為深入的交流，從目前需求恢復(fù)的情況來(lái)看，整體較為平穩(wěn);企業(yè)普遍保持較為平和的心態(tài)，主要水泥企業(yè)之間的協(xié)同仍處于蜜月期。

投資建議：我們認(rèn)為當(dāng)前供需關(guān)系持續(xù)優(yōu)化，需求平穩(wěn)回暖，供給控制有力，企業(yè)協(xié)同仍處在高位。全年看，整體行業(yè)盈利能力將大幅回升。當(dāng)前龍頭企業(yè)估值水平仍低，估值還有上升空間，如果二季度能看到需求側(cè)持續(xù)的超預(yù)期表現(xiàn)，EPS仍可上調(diào)。

持續(xù)推薦水泥，重點(diǎn)品種是龍頭海螺水泥，17年估值8倍;前期持續(xù)推薦的二線(xiàn)彈性品種萬(wàn)年青、華新水泥、祁連山、冀東水泥等繼續(xù)看好;三線(xiàn)估值合理品種將繼續(xù)補(bǔ)漲，如尖峰集團(tuán)、亞泰集團(tuán)、金隅股份。