新疆水泥景氣處于歷史低谷期。我國前期對(duì)口援疆工作使得2011-2012年固定資產(chǎn)投資、水泥產(chǎn)量增速大幅提升，但隨之而來的是水泥產(chǎn)能迅速攀升，在需求回落后疆內(nèi)水泥熟料產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，2016年熟料產(chǎn)能利用率僅接近30%。區(qū)域兩大龍頭水泥企業(yè)青松建化(600425,股吧)、天山股份在區(qū)域新增產(chǎn)能高峰過后，盈利水平探底。 新疆作為絲路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)，一帶一路戰(zhàn)略推動(dòng)新疆五大通道建。新疆水泥景氣有望底部回升。新疆自治區(qū)發(fā)改委主任提出2017年新疆將加大固定資產(chǎn)投資力度，目標(biāo)同比增長(zhǎng)超過50%、至1.5萬億元。2017年疆內(nèi)“鐵公基”投資有望大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公路項(xiàng)目新增投資1700億元，增長(zhǎng)超過400%;鐵路項(xiàng)目新增投資81億元，增長(zhǎng)50%;民航項(xiàng)目新增投資48億元，增長(zhǎng)50%。在需求端高增長(zhǎng)預(yù)期下，同時(shí)供給端無新增產(chǎn)能，疆內(nèi)水泥景氣有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。
節(jié)后水泥價(jià)格有望迎來新一輪反彈窗口期，盈利有望繼續(xù)向上恢復(fù)，從而為板塊上漲的持續(xù)性提供基本面支撐。水泥股表現(xiàn)與噸毛利相關(guān)，盈利改善下的水泥股春季行情具備可持續(xù)性?；仡?010年和2013年兩輪房地產(chǎn)周期中水泥股價(jià)的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，水泥股的表現(xiàn)主要與水泥價(jià)格和盈利(噸毛利)相關(guān)，并在每一輪價(jià)格上漲周期中股價(jià)均跑贏市場(chǎng)。對(duì)比分析2011年和2014年一季度水泥股行情，發(fā)現(xiàn)由盈利持續(xù)改善帶動(dòng)的水泥股春季行情具備可持續(xù)性。
節(jié)后水泥價(jià)格繼續(xù)反彈，2017年一季度噸毛利有望持續(xù)恢復(fù)。截至節(jié)前，水泥/熟料庫容比僅為59%/55%，庫存達(dá)到2013年來的最低水平。受到低庫存，以及淡旺季切換、需求環(huán)比提升的推動(dòng)，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格將于節(jié)后復(fù)工后迎來反彈，帶動(dòng)盈利持續(xù)恢復(fù)。中長(zhǎng)期來看，去產(chǎn)能或延伸至水泥行業(yè)，奠定行業(yè)景氣度改善邏輯。調(diào)產(chǎn)量方面，錯(cuò)峰生產(chǎn)將成為行業(yè)新常態(tài)，一季度錯(cuò)峰生產(chǎn)范圍擴(kuò)大至華東、華中及華南地區(qū)。產(chǎn)能壓減方面，建材十三五規(guī)劃指出，到2020年壓減熟料產(chǎn)能規(guī)模10%。從水泥行業(yè)去產(chǎn)能路徑來看，主要包括產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)制定(取消32.5等級(jí)水泥)和淘汰2500t/d及以下熟料生產(chǎn)線，其中新疆積極試點(diǎn)推進(jìn)取消32.5等級(jí)水泥。