供給側(cè)改革：政策2017年大概率覆蓋水泥行業(yè)。我們認為“水泥供給改革”將成為圍繞2017年行業(yè)的核心關(guān)鍵詞，供給改革政策有望蔓延至水泥行業(yè)。近日國務(wù)院印發(fā)的《“十三五”節(jié)能減排綜合工作方案》中，明確了“十三五”節(jié)能減排工作的主要目標和重點任務(wù)，水泥行業(yè)成為其中關(guān)注重點。同時《經(jīng)濟參考報》也預計17年去產(chǎn)能將加碼并擴圍至水泥、玻璃、電解鋁和船舶等行業(yè)，政策關(guān)注程度明顯上升。
環(huán)保壓力空前，問責力度超預期，落后產(chǎn)能加速淘汰。16年冬天首次中央組織的環(huán)?；榻M進行全國7省尋查;蘇冀兩鋼企未批先建邊批邊建鋼鐵項目遭國務(wù)院嚴厲問責(涉及兩省相關(guān)責任人百余人)決心空前。我們認為隨著環(huán)保標準提升及環(huán)境審查問責力度增強有望明顯提升落后產(chǎn)能淘汰速度;另外以行業(yè)自律形式實現(xiàn)的錯峰停產(chǎn)協(xié)同停產(chǎn)將會繼續(xù)保持，從目前行業(yè)公布2017年錯峰停產(chǎn)情況看，停窯時間明顯超過之前行業(yè)慣例(年均停產(chǎn)55天左右)。我們認為在新增產(chǎn)能壓力趨緩下，水泥行業(yè)供給側(cè)長周期將走向收縮。
2017年水泥需求穩(wěn)定概率較大，開春緊張局面或再現(xiàn)：環(huán)保巡查及錯峰停產(chǎn)等導致冬季清空庫存，并或?qū)?chuàng)造開春供應(yīng)緊局面;我們對2017年需求不悲觀，我們預計整體水泥需求增長情況與16年相當，在2%左右。分歧較大的房地產(chǎn)需求方面，我們考慮到此次地產(chǎn)調(diào)控集中在部分一二線城市，而二三線城市房地產(chǎn)投資額占總投資額比重為約55-60%，另據(jù)我們房地產(chǎn)團隊估算，2017年中房地產(chǎn)庫存可能降至低位，又將拉動新一輪補庫存的需求。
高度市場化行業(yè)的漲價值得格外重視，水泥股再現(xiàn)業(yè)績彈性：我們觀察到2016Q4水泥價格經(jīng)歷了三輪價格上漲且明顯超越旺季季節(jié)效應(yīng)且冬季跌價幅度小于季節(jié)性;我們認為水泥行業(yè)具備高度市場化的特征，且水泥具備不可長期庫存、無金融屬性，價格上漲反映行業(yè)邊際供需臨界點或已然再臨，水泥股2017年有望再現(xiàn)業(yè)績高彈性。
風險提示：原材料價格大幅上升，宏觀經(jīng)濟環(huán)境下行。