長(zhǎng)江證券1月4日發(fā)布建材行業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

周期跟蹤:淡季價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行

價(jià)格:本周全國(guó)水泥均價(jià)環(huán)比持平,局部地域有小幅調(diào)整。北方地區(qū)受到大范圍霧霾天氣影響,水泥用量大幅下降,價(jià)格總體企穩(wěn)。南方由于降雨偏多,水泥銷(xiāo)量也有一定下降。預(yù)計(jì)未來(lái)一周水泥價(jià)格仍將保持整體穩(wěn)定局面,水泥需求恢復(fù)空間不大。本周浮玻均價(jià)環(huán)漲0.12%,漲勢(shì)放緩,華北地區(qū)受降雪霧霾影響,走貨速度放緩,庫(kù)存增加明顯,價(jià)格整體維穩(wěn);華東、華中小部分廠(chǎng)家上漲1-2元/重量箱;東北進(jìn)入冬儲(chǔ)狀態(tài),原料價(jià)格走高推動(dòng)價(jià)格上漲。

庫(kù)存:水泥庫(kù)存環(huán)降0.4%,華東下降1.0%;熟料庫(kù)存環(huán)降2.7%,中南、華北、西北、華東分別下降5.0、3.3、3.0、2.8%;粉磨開(kāi)工率環(huán)降1.4%,西北、華東下降8.9、4.4%,華北、華東提升3.0、2.2%。玻璃庫(kù)存環(huán)升2萬(wàn)重箱,河北、遼寧分別增加54、12萬(wàn)重箱,江蘇、廣東分別下降22、13萬(wàn)重箱。

投資建議:推薦“中華”組合,中材科技+華新水泥

周期觀(guān)點(diǎn):關(guān)注供給側(cè),配置基建鏈。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)2016年前11月水泥產(chǎn)量22億噸,同比增速2.7%。今年水泥股一度存在預(yù)期面改善與基本面兌現(xiàn)共振的機(jī)會(huì),其中上半年需求影響更大,下半年供給影響更大?？傮w來(lái)說(shuō),明年的機(jī)會(huì)可能更側(cè)重于供給端,但前提是需求端不能差。配置建議:需求端增長(zhǎng)較為確定的區(qū)域(即受基建影響大的京津冀、西南等),在預(yù)期并不明朗的上半年(2-3月)去博取需求端超預(yù)期或者供給端競(jìng)爭(zhēng)格局改善的可能。

水泥行業(yè)下一個(gè)京津冀或在西南,標(biāo)的華新水泥。今年京津冀的表現(xiàn)是亮點(diǎn)也是范例,供需雙端的改善后確實(shí)在價(jià)格盈利上兌現(xiàn)了此前的預(yù)期,PB水平也是主流水泥股最高值1.6倍。我們認(rèn)為下一個(gè)京津冀或出現(xiàn)在西南,依據(jù)如下:1)供給端區(qū)域新增產(chǎn)能沖擊基本結(jié)束;2)需求端仍將保持較快增長(zhǎng)(區(qū)域需求與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較小+PPP中多為路橋項(xiàng)目);3)一直以來(lái)中建材在西南市場(chǎng)積極謀求協(xié)同,但此前缺乏基礎(chǔ),現(xiàn)在時(shí)機(jī)或至:產(chǎn)能利用率提升至80%以上+集中度提升+供給側(cè)改革大背景+示范效應(yīng)。

當(dāng)前重點(diǎn)推薦中材科技,邏輯如下:1)業(yè)績(jī)將迎確定性拐點(diǎn),風(fēng)電葉片市場(chǎng)回暖+濕法隔膜規(guī)模放量有望盈利+氣瓶業(yè)務(wù)有望減虧;2)兩材合并的國(guó)改預(yù)期,葉片業(yè)務(wù)合并后市場(chǎng)份額在50%左右,玻纖紗合并后在50%左右,可能推動(dòng)葉片和玻纖紗業(yè)務(wù)超預(yù)期且有望改善中期預(yù)期;3)短期股價(jià)調(diào)整至年內(nèi)底部。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

1.需求短期快速回落;

2.產(chǎn)能供給加快投放,或供給側(cè)推行不及預(yù)期。