北方地區(qū)受到大范圍霧霾天氣影響,水泥用量大幅下降,水泥價格總體企穩(wěn)。南方由于降雨偏多,水泥銷量也有一定下降。預計未來一周水泥價格仍將保持整體穩(wěn)定局面,水泥需求恢復空間不大。本周玻璃價格環(huán)比上漲0.4%,市場交投情況良好,華中、華東貨源偏緊,華南上下游企業(yè)受環(huán)保督查影響較大。

庫存:水泥庫存環(huán)降0.3%,華東下降2.0%;熟料庫存環(huán)降1.2%,華東、中南、西南、華北分別下降2.8、1.7、1.3、0.8%;粉磨開工率環(huán)降2.4%,西北、中南、華北下降8.9、5.8、5.3%,華東提升2.3%。玻璃庫存環(huán)降8萬重箱,江蘇、山東、湖北分別下降45、22、17萬重箱,河北、遼寧增加20、15萬重箱。

水泥行業(yè)下一個京津冀或在西南。2016年水泥股一度存在預期面改善與基本面兌現(xiàn)共振的機會,其中上半年需求影響更大,下半年供給影響更大?？傮w來說, 明年的機會可能更側重于供給端,但前提是需求端不能差。今年京津冀的表現(xiàn)是亮點也是范例,供需雙端的改善后確實在價格盈利上兌現(xiàn)了此前的預期,PB 水平也是主流水泥股最高值1.6倍。我們認為下一個京津冀或出現(xiàn)在西南,無新增產能且有基建支撐需求,供需格局改善的同時協(xié)同概率大幅提升,標的華新水泥。配置建議為:需求端增長較為確定的區(qū)域(即受基建影響大的京津冀、西南等),在預期并不明朗的上半年(2-3月)去博取需求端超預期或者供給端競爭格局改善的可能。

關注行業(yè)供給側改革,若有實質性推進將抬升整體估值。今年推進較緩的供給側改革有望在明年進一步發(fā)酵,除環(huán)保限產(行政手段但持續(xù)性較難)、呼吁停止32.5號水泥生產(對小企業(yè)影響更多)外,產能置換也在試點推進中。

投資建議:一是配置基金鏈,標的冀東水泥、華新水泥、金圓股份、龍泉股份; 二是精選成長端,標的再升科技、長海股份、中材科技、康欣新材。重點推薦中材科技,邏輯如下:1)業(yè)績將迎確定性拐點,風電葉片市場回暖+濕法隔膜規(guī)模放量有望盈利+玻纖紗供需較穩(wěn)且成本逐季下降;2)兩材合并的國改預期, 葉片業(yè)務合并后市場份額在50%左右,玻纖紗合并后在50%左右,可能推動葉片和玻纖紗業(yè)務超預期且有望改善中期預期;3)短期股價調整至年內底部。