市場(chǎng)預(yù)期單邊化出現(xiàn)松動(dòng)。我們?cè)?11.23 報(bào)告《“春季大切換”的早期跡象》中提出市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型股票的樂(lè)觀狀態(tài)意味著機(jī)構(gòu)持倉(cāng)和預(yù)期的集中化。而今天下午，房地產(chǎn)板塊在地產(chǎn)政策放松預(yù)期加強(qiáng)之下帶動(dòng)地產(chǎn)鏈條的周期股走強(qiáng)，以高價(jià)股和次新股為代表的前期熱門股紛紛跳水，在存量博弈特征未變之時(shí)，部分投資者博弈政策放松驅(qū)動(dòng)的周期股。

房地產(chǎn)板塊成為“領(lǐng)頭羊”。今年板塊之間收益差距較大。排名前五位的板塊是 TMT(成長(zhǎng)高富帥)+輕工紡服(轉(zhuǎn)型白富美)，而排名后五位的板塊則是金融+上中游資源，其中計(jì)算機(jī)與非銀金融的收益率差高達(dá) 110%+。年末結(jié)賬臨近，部分投資者對(duì) 2014 年 11月下旬非銀金融為首的藍(lán)籌股暴動(dòng)逆襲的剪刀差行情的記憶升溫。當(dāng)時(shí)非銀金融暴動(dòng)的邏輯是貝塔(市場(chǎng)同向彈性品種)+阿爾法(券商豐富創(chuàng)新工具)，而當(dāng)下，房地產(chǎn)成為周期藍(lán)籌股領(lǐng)頭羊的邏輯是基本面修復(fù)+政策扶持預(yù)期增強(qiáng)。習(xí)近平主席近期明確提出要化解房地產(chǎn)庫(kù)存，房地產(chǎn)進(jìn)一步扶持政策的預(yù)期慢慢升溫直至引爆。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議或成“春季大切換”導(dǎo)火索。根據(jù)慣例，12 月上中旬將召開(kāi) 2016 年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。2016 年增長(zhǎng)目標(biāo)和穩(wěn)增長(zhǎng)路線圖將更為清晰。我們對(duì)明年增長(zhǎng)前景持正面預(yù)期。一是十三五規(guī)劃提出的增長(zhǎng)目標(biāo)意味著積極財(cái)政的空間依然較大，二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取資金的便利性和成本 9 月以來(lái)都在迅速改善。增量資金有望在包括房地產(chǎn)扶持在內(nèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)加力下提前入場(chǎng)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議或成“春季大切換”導(dǎo)火索。

“春季大切換”行業(yè)配臵重于主題投資，增持地產(chǎn)水泥金融三劍客。增量資金入市預(yù)期升溫，風(fēng)格切換早期跡象逐步顯露，單邊行情之后性價(jià)比變換，我們建議積極增加房地產(chǎn)、基建鏈條以及金融板塊的比重。1)房地產(chǎn)板塊推薦龍頭房企(保利地產(chǎn)/招商地產(chǎn)/萬(wàn)科 A/華僑城 A);2)水泥板塊推薦區(qū)域品種(寧夏建材/冀東水泥/亞泰集團(tuán));3)金融板塊中券商股彈性最佳(東方證券/華泰證券/廣發(fā)證券/山西證券)。主題投資要重新重視財(cái)政和對(duì)外開(kāi)放布局發(fā)力的領(lǐng)域：1)十三五規(guī)劃之美麗中國(guó)主題，也是財(cái)政政策發(fā)力重點(diǎn)領(lǐng)域，看好環(huán)保(雪迪龍/津膜科技/高能環(huán)境)+碳交易(凱迪生態(tài)/迪森股份)+新能源;2)優(yōu)化對(duì)外開(kāi)放布局的橋頭堡自貿(mào)區(qū)，看好有望率先獲批的第三批自貿(mào)區(qū)重慶(重慶港九)+北部灣(北部灣港).