需求恢復(fù)情況：1-2 月相對往年緩慢，預(yù)計3 月中下旬啟動會好。從前兩月到三月上旬來看，銷量同比是有所下滑的(有四家企業(yè)今年前兩個月的銷量同比下降10%以上，2 家下降5%-10%，另外兩家持平或略有增長)有雨雪天氣原因，資金面進(jìn)展的原因(去年底商混站的回款率多在50%左右，甚至更低的也不少見)。水泥庫存在60-70%左右。我們在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)近期天氣晴好時，企業(yè)發(fā)貨量上升迅速，大部分可以恢復(fù)到8 成以上，個別企業(yè)甚至能夠達(dá)到銷略大于產(chǎn)，開始進(jìn)入去庫存階段，后續(xù)有漲價預(yù)期。

下游需求角度：大多數(shù)企業(yè)反映今年擔(dān)心的是房地產(chǎn)(行情專區(qū))，但是基建能夠有彌補(bǔ)。

調(diào)研中企業(yè)普遍反映了對地產(chǎn)需求的擔(dān)憂，不過企業(yè)對整體需求仍較為樂觀，主要是認(rèn)為政府為了保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，會以基建投資來對沖地產(chǎn)下滑。

價格維持的很好，供需基本穩(wěn)定的情況下龍頭企業(yè)之間的競合進(jìn)入新的階段。

從價格來看，普遍比上年同期高50-100 元/噸以上。2013 年以來華東地區(qū)新投產(chǎn)產(chǎn)能較少，龍頭企業(yè)幾無新增產(chǎn)能，2014 年大概還有4 條線左右在建。

由于龍頭企業(yè)之間無法再靠量的擴(kuò)張來搶占市場份額，因此對價格的訴求會上升，也會更加注重彼此間的合作。另外，我們在調(diào)研中了解到，華東核心區(qū)域抵御外來水泥沖擊的能力相較于以往提高。

在目前位置可以買入海螺等待反彈。市場對水泥的擔(dān)心主要來自于房地產(chǎn)需求，不過我們判斷在基建、農(nóng)村以及棚戶區(qū)改造等需求的支撐下，還是會相對平穩(wěn)，加上供給端的穩(wěn)定，未來這個悲觀預(yù)期會得到一定的修正。我們在年度策略中曾經(jīng)做過假設(shè)，對于海螺來說，15 元左右以下的價格是悲觀預(yù)期，可以買入等待一次反彈。附主要水泥企業(yè)的調(diào)研情況，并請關(guān)注我們后續(xù)的華北調(diào)研。風(fēng)險提示：長期來看可能處在周期高位;經(jīng)濟(jì)下行幅度大。