海螺水泥:2013 年中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期 我們預(yù)計(jì)海螺水泥(914:HK)2013 年的銷售量為2.27 億噸,水泥噸毛利為78 元/噸。因此我們預(yù)計(jì)公司2013 年凈利同比增長(zhǎng)48%,對(duì)應(yīng)每股收益1.77 元。海螺水泥在華東和華南地區(qū)的銷售敞口近70%。作為行業(yè)最具成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè),海螺水泥的盈利水平將比同行更加收益于市場(chǎng)改善由于其強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將為其銷售量和價(jià)格帶來(lái)更大的向上空間。
中國(guó)建材:2013 年中期業(yè)績(jī)略超預(yù)期 我們預(yù)測(cè)中國(guó)建材(3323:HK)2013 年銷售量為2.8 億噸,水泥噸毛利71 元/噸。預(yù)計(jì)公司2013 年凈利將同比增長(zhǎng)11%,對(duì)應(yīng)每股收益1.15元,對(duì)比市場(chǎng)一致預(yù)期1.08 元。中國(guó)建材的盈利對(duì)水泥價(jià)格的彈性在所有水泥公司中最大,所以在行業(yè)復(fù)蘇的情形下將會(huì)最受益。從山水水泥:2013 年業(yè)績(jī)同比下降32%,2014 年毛利復(fù)蘇 我們預(yù)計(jì)山水水泥(691:HK)2013 年的銷售量為6300 萬(wàn)噸,水泥噸毛利為56 元/噸。由此我們預(yù)計(jì)公司2013 年凈利同比下滑32%。但是我們認(rèn)為由于資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)帶來(lái)的估值修復(fù)以及山東市場(chǎng)供求關(guān)系改善導(dǎo)致的盈利恢復(fù)將會(huì)成為公司未來(lái)12 個(gè)月內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)的催化劑。
西部水泥:2013 業(yè)績(jī)不及預(yù)期,2014 年毛利復(fù)蘇 我們預(yù)計(jì)西部水泥2013 年的銷售量為1800 萬(wàn)噸,水泥噸毛利為43 元/噸。因此,我們預(yù)計(jì)西部水泥的2013 年的凈利將同比增長(zhǎng)約8%,對(duì)應(yīng)每股收益0.086 元,對(duì)比市場(chǎng)一致預(yù)期0.095 元。展望2014 年,我們認(rèn)為陜西市場(chǎng)的供求關(guān)系將有顯著改善,有助于西部水泥等龍頭企業(yè)進(jìn)行提價(jià)和提高產(chǎn)能利用率。
亞洲水泥(中國(guó)):2013 年中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期 我們預(yù)計(jì)亞洲水泥(中國(guó))2013 年的銷售量為2500 萬(wàn)噸,水泥噸毛利為73 元/噸。由此我們預(yù)計(jì)公司2013 年凈利同比增長(zhǎng)104%,對(duì)應(yīng)每股收益0.52 元。公司在長(zhǎng)江中下游地區(qū)(華東/華中)有近70%的銷售敞口,而我們預(yù)計(jì)這些地區(qū)在2014 年將會(huì)有顯著改善。