【水泥人網(wǎng)】公司是國(guó)內(nèi)水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。目前水泥窯余熱利用已進(jìn)入全面推廣階段，市場(chǎng)滲透率近半，預(yù)計(jì)水泥行業(yè)余熱利用在“十二五”期間仍可維持較高的景氣度。公司依靠經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才和持續(xù)高研發(fā)投入，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中穩(wěn)居前三甲并力爭(zhēng)未來(lái)提高市場(chǎng)份額到20%。

公司的核心價(jià)值體現(xiàn)在為客戶(hù)提供整套方案設(shè)計(jì)和服務(wù)。從公司的供應(yīng)鏈來(lái)看，前五大供應(yīng)商主要是余熱鍋爐、汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)廠商，公司本身非常輕資產(chǎn)，并不具備三大主機(jī)設(shè)備的生產(chǎn)線；研發(fā)和技術(shù)人員是公司最核心的人力資源，為客戶(hù)提供既有項(xiàng)目的方案設(shè)計(jì)，同時(shí)進(jìn)行前瞻性研發(fā)。

公司業(yè)務(wù)模式將以工程總承包和合同能源管理并重。隨著公司相關(guān)資質(zhì)的具備和綜合服務(wù)能力的提高，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，單相業(yè)務(wù)的占比將呈下降趨勢(shì)?？偘鼧I(yè)務(wù)是交鑰匙工程，收入確認(rèn)按完工百分比，是目前最主要的業(yè)務(wù)模式。目前在手EMC合同中已投運(yùn)云浮項(xiàng)目，隨著其余4個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入效益分享期，其營(yíng)收貢獻(xiàn)比例和綜合毛利率均有提高趨勢(shì)。

未來(lái)的增長(zhǎng)引擎在于向其他高耗能行業(yè)和海外市場(chǎng)拓展。因水泥行業(yè)利用的是中低溫余熱，技術(shù)難度大于如鋼鐵、冶金等行業(yè)，公司在做新行業(yè)切入時(shí)不存在技術(shù)瓶頸。目前公司已在其他行業(yè)和印度市場(chǎng)有一定的示范工程，我們預(yù)計(jì)在水泥行業(yè)相對(duì)飽和后，這些領(lǐng)域?qū)⒊蔀樾碌脑鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

預(yù)測(cè)公司2011-2013年的EPS分別為0.73、1.01、1.23元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)市盈率分別為35倍、25倍、21倍，公司是節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域較優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥業(yè)務(wù)或面臨增速下降；EMC項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)。