【水泥人網(wǎng)】據(jù)港媒報(bào)道，亞洲水泥(0743)公布2011年首季正面盈利預(yù)告，2011年第1季凈利同比上升250%。公司2011年首季盈利超過(guò)人民幣234.5百萬(wàn)元，占我們之前全年盈利預(yù)測(cè)的38%，超預(yù)期。主要原因是四川亞?wèn)|3號(hào)，黃岡亞?wèn)|1號(hào)，江西亞?wèn)|4號(hào)，湖北亞?wèn)|2號(hào)和武漢亞鑫的產(chǎn)量增長(zhǎng)，同時(shí)銷售價(jià)格較同期高。公司的2011年首季的噸毛利可能較我們預(yù)期的人民幣80/噸為高，達(dá)到90元/噸以上。

水泥價(jià)看升成催化劑?

催化劑：1)2011年第2季水泥價(jià)格好于預(yù)期。根據(jù)水泥協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，上周四川地區(qū)水泥價(jià)格開(kāi)始上漲30元/噸，超預(yù)期。我們預(yù)期亞泥隨后將在四川正式提價(jià)。江西水泥價(jià)格強(qiáng)勁反彈，3月28日亞泥在江西調(diào)降了50元/噸，但是在4月19日亞泥在江西又調(diào)高型號(hào)水泥價(jià)格15元/噸和65元/噸至人民幣390元/噸和470元/噸(含稅)。2)華中用電緊張。2011年第1季全國(guó)用電量達(dá)到1.1萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.7%，較往年偏快。

近期雖然是用電淡季，但是中電聯(lián)指出華中地區(qū)電廠存煤天數(shù)較低，供電緊張。隨著夏日臨近，限電政策可能重新在華中出現(xiàn)，導(dǎo)致水泥價(jià)格上漲。3)淘汰落后產(chǎn)能或超預(yù)期。市場(chǎng)傳言工信部將在2011年淘汰1.3億噸落后水泥產(chǎn)能，大幅超預(yù)期。根據(jù)我們研究，江西、湖北和四川地區(qū)的落后產(chǎn)能分別達(dá)到5.8百萬(wàn)噸、19.1百萬(wàn)噸和35.5百萬(wàn)噸，分別占各省總產(chǎn)能的9%、20%和27%，未來(lái)這三個(gè)地區(qū)的水泥產(chǎn)能有進(jìn)一步下降的空間。?

我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.5港元和重申「買入」。隨著四川、湖北和江西的水泥價(jià)格逐漸穩(wěn)定并開(kāi)始走強(qiáng)，我們上調(diào)亞洲水泥的2011-13年度每股收益假設(shè)64%、61%和49%至每股人民幣0.645元、人民幣0.739元和人民幣0.754元。我們2011年年度的噸毛利假設(shè)為90.5元/噸，較其2011年首季的基本面略微折讓。目標(biāo)價(jià)7.5港元，相當(dāng)于9.9倍的2011年預(yù)測(cè)PE和8.6倍的2012年預(yù)測(cè)市盈率。

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