公司營業(yè)收入146.23億,同比下降7.09%,歸屬于母公司股東凈利潤1.8億,同比下降88.19%,每股收益0.13元,低于預(yù)期,利潤分配方案:每10股派1元(含稅)。

公司所屬區(qū)域水泥量降價跌。2012年全國水泥產(chǎn)量增速7.4%,比2011年增速下降8.7個百分點(diǎn),公司生產(chǎn)線區(qū)域河北、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江水泥產(chǎn)量增速分別為-6.09%、-2.23%、-12.66%、-7.73%,遠(yuǎn)低于全國平均值,區(qū)域價格全年走低,其中華北地區(qū)水泥(42.5)價格同比下降16%。公司水泥銷量5998萬噸,同比增長3.64%,但平均銷售價格209元/噸,下降18.6%,噸毛利51元,下降38%。

陜西區(qū)域盈利恢復(fù),扶風(fēng)、涇陽子公司投資收益大幅增長。2011年扶風(fēng)、涇陽子公司貢獻(xiàn)投資收益-43萬,3371萬,與公司核心市場不同,2012年陜西水泥景氣見底回升,價格從年初的275元/噸漲至年底的325元/噸,漲幅18.2%,扶風(fēng)、涇陽公司利潤貢獻(xiàn)大幅增長,貢獻(xiàn)投資收益4921萬、9612萬,合計占到公司歸屬于母公司股東凈利潤的78%。

第四季度虧損6046萬。公司第四季度營業(yè)收入環(huán)比下降25%,同比下降4.7%,由于三項費(fèi)用率四季度達(dá)到30%,導(dǎo)致虧損6046萬。

今年一季度虧損比去年同期增加65%。今年一季度,除了陜西水泥價格出現(xiàn)同比上漲外,其他區(qū)域價格均是同比下降,核心區(qū)域華北地區(qū)價格同比降15%,東北地區(qū)下降5%,加之需求不旺,噸成本上升,公司一季度業(yè)績預(yù)告虧損3.8-4.1億,比去年同期虧損增加65%。

區(qū)域景氣見底回升,公司今年業(yè)績彈性大。華北地區(qū)水泥價格今年1月見底回升,河北、天津、北京價格從年初上漲30、50、70元/噸,雖然跟去年同期比仍有較大差距,基建、房地產(chǎn)投資改善,環(huán)比價格仍有上漲趨勢,公司目前產(chǎn)能1.18億噸,產(chǎn)能規(guī)模大,公司利潤對價格變化敏感。

盈利預(yù)測和投資建議。預(yù)計公司2013-2015年EPS0.47.6.64元,2012年公司凈利潤為2006年最低值,今年區(qū)域水泥景氣有所恢復(fù),業(yè)績大幅增長,對應(yīng)目前股價,2013PE28倍,給予“增持”評級。