海螺水泥(600585,股吧)(600585.SH/00914.HK)60億元公司債于本月7日首發(fā)。本期債券發(fā)行分5年期和10年期兩種，發(fā)行金額分別為25億元和35億元。至此，該公司已累計發(fā)行債務(wù)融資工具154.69億元。記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，該公司在募集說明書上所計算的償債能力指標(biāo)有夸大嫌疑。

據(jù)海螺水泥募集說明書披露，本次債券所募資金將用于補充公司營運資金和置換銀行借款。本次債券經(jīng)中誠信證券評估有限公司評定給予AAA級信用評級，由中德證券有限公司任主承銷商。另本期債券發(fā)行附有發(fā)行人上調(diào)債券票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。

據(jù)統(tǒng)計，截至2012年6月末，公司短期借款14.5億，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債54.2億元，長期借款63.1億元。此外，截至本期債券發(fā)行，公司待償還債務(wù)融資工具余額154.7億元。

海螺水泥在募集說明書中披露，公司最近三年及一期的EBIT利息保障倍數(shù)分別為10.92、16.71、18.90和7.84倍。從數(shù)值上看，海螺水泥利息保障倍數(shù)處于比較合理的水平上，每年實現(xiàn)的EBIT能夠較好的覆蓋當(dāng)期利息支出。但分析財報發(fā)現(xiàn)，海螺水泥在計算利息保障倍數(shù)時并未將當(dāng)期發(fā)生的利息資本化金額考慮在內(nèi)，致使償債指標(biāo)在一定程度上被夸大。

利息資本化金額雖直接計入在建工程科目，并不在財務(wù)費用中體現(xiàn)出來，但這筆金額卻是實實在在發(fā)生的利息費用，會影響到企業(yè)償債能力指標(biāo)的計算。一位上海的注冊會計師告訴記者，利息資本化金額是“屬于當(dāng)期利息支出的。” “利息資本化有個期間的問題，就是所謂的空間范圍?！笔聦嵣希?dāng)前國內(nèi)主要評級機構(gòu)在計算這一指標(biāo)時都是考慮了當(dāng)期利息資本化金額的。

那么將利息資本化金額納入計算范圍內(nèi)，海螺水泥的利息保障倍數(shù)又會是多少呢?以2011年為例，報告期內(nèi)海螺水泥實現(xiàn)EBIT為41.70億元，發(fā)生計入財務(wù)費用的利息支出5.32億，當(dāng)期利息資本化金額6941萬元。那么據(jù)利息保障倍數(shù)公式可知，海螺水泥2011年的利息保障倍數(shù)是6.94倍，是小于募集說明書所計算的7.84的。同理，可得到在考慮利息資本化金額后海螺水泥2009-2011年的利息保障倍數(shù)分別為9.72、12.86和15.64。

今年以來，債市大爆炸，多數(shù)債務(wù)融資工具的發(fā)行額相應(yīng)出現(xiàn)較大增長。一些公司在發(fā)債過程中夸大企業(yè)償債能力指標(biāo)，隱瞞企業(yè)償債風(fēng)險的現(xiàn)象也時有發(fā)生。企業(yè)及相關(guān)部門應(yīng)增強風(fēng)險意識，遵循會計準(zhǔn)則中的謹(jǐn)慎性原則，既不高估收益，也不低估風(fēng)險。